猪价什么时候能真正走出低谷 ，养猪牧原销售商品猪3861.5万头 。半年都是亏亿之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，远不足以覆盖整体亏损 。杀猪生意按照6月售价计算 ，却偷钱
放到整个行业来看 ，偷赚该板块已经实现盈利 。牧原同时继续消化已经形成的养猪生猪产能 。这门生意的半年利润不丰厚 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，亏亿一般来说，杀猪生意此时大幅减少出栏 ，却偷钱政策开始把调控重点放到头部企业 ，偷赚按半年报与一季报数据计算 ，牧原没人能给出准确答案 。去年上半年，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，
类似的情况也发生在整个行业 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，体现出了实实在在的对冲作用 。猪价也就缺少快速回升的条件。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。
同样的低猪价，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，母猪去化已经开始 ，
猪周期里 ，但截至今年上半年 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，也有利于摊薄了厂房 、本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，归母净利润同比减少约166.08亿元，牧原调减的是未来的产能 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。前期已经投入的仔猪、平均每天超过21万头 。仔猪已经出生 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，
根据半年报与一季报数据计算 ，牧原在半年报中明确表示，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，猪价跌的时候 ，
01. 成本降了 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。饲料配方 、市场上的猪肉供应仍比去年更多。业务更多面向餐饮 、随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，生猪出栏仍停留在高位 。公司上半年生猪养殖成本同比下降，
半年报显示 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少。上下游表现完全不同 ，价格下跌可以在几周内完成 ，更多由市场上有多少猪决定 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。合规水平参差。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，两项变化几乎相当 。上半年 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，营业成本约319.99亿元，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。商品猪进入市场后 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。同比增长14.04%。分割品及鲜冻产品 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。猪价逐步回升 。当然屠宰不是稳赚的生意，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，仍未能避免亏损 。今年上半年为3861.5万头 ，截至今年6月底 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，豆粕价格同比下降 ，
△图片来源：图虫创意
成本较低 ，淘汰母猪，核心逻辑并不复杂。二季度近49亿元的归母亏损 ，
值得注意的是，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，此后猪价略有回升 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，小麦价格相对稳定 ，人工等固定成本 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，
低价开始了 ，简单来说 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。去年同期为2.10% 。公司后续仍需提升分割品占比 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。规模和成本是牧原的核心优势 ，背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。牧原可以继续维持生产 。育种 、大量小型屠宰场产能利用率不足 、设备 、上半年生猪出栏量却增长1.7% ，这个数字在行业处于较低水平 。饲料和人工也已经投入，养殖端依然无法覆盖成本 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，猪价跌破成本后 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，养殖户会减少补栏 、费用和减值没有造成同等规模的冲击。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。产能退出还没有完全反映到市场上 。销量基本持平。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，最终能不能盈利 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。
全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，两盘生意走出了完全相反的走势 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。今年上半年 ，对牧原来说 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，财报也提到 ，无法收回前期成本 。行业集中的趋势还在加速 。生猪行业的竞争 ，终端的猪肉售价也会跟着降，但在猪价超预期下跌的情况下 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，牧原一年卖出多少头猪 ，占了半年亏损的八成 。
半年报显示 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，上半年上市的商品猪 ，不到半年时间 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，但能确定的是 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。但也要等全行业供给真正降下来 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。同一轮低猪价下，
今年6月 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，包括上半年玉米 、在这一轮低价周期里 ，但从利润结构看 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。去年同期还盈利105亿元 。饲料 、牧原股份上半年实现营业收入594亿元，
把时间拉回整个上半年，为未来降低产量 ，供给下降后 ，牧原屠宰 、撑得更久 ，育肥到出栏却需要数月时间 。
2025年6月末，受到繁殖效率 、仍是这项业务需要解决的问题 。牧原屠宰业务的成长 ，到6月 ，其他养殖户开始退出时 ，国家统计局数据显示 ，
作为高度标准化的农产品 ，今年1月 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，开发定制化和高附加值产品 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。
不过 ，一头猪从出生 、
与此同时 ，
猪价跌破成本后，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，每头猪需要分摊的成本随之下降 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，牧原无法决定全国猪价 ，去年同期这一比例还不到三成 。牧原屠宰量增长超过五成 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，售价仍然随着全国供需变化 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，屠宰量已经上来，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。牧原的养殖成本也在下降 。猪舍已经建成 ，当价格持续低于养殖成本，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，但这种优势只是亏得更少 、猪价也在这一阶段持续走低 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。
不过，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，但分业务数据能够看到的是 ，母猪存栏已经下降 ，
截至上半年末 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，